长期投资决策的评价指标可以分成两大类：一类是静态评价指标，也称非贴现指标，这类指标不考虑资金时间价值，主要包括投资利润率、静态投资回收期等。另一类是动态评价指标，也称贴现指标，这类指标考虑资金时间价值，主要包括净现值、净现值率、现值指数、内含报酬率等。

一、静态评价指标

（一）投资利润率

投资利润率又称投资报酬率，是指投资方案的年平均利润额与投资总额的比率，记为ROI。投资利润率从会计收益角度反映投资项目的获利能力，即投资一年能给企业带来的平均利润是多少。利用投资利润率进行投资决策时，将方案的投资利润率与预先确定的基准投资利润率（或企业要求的最低投资利润率）进行比较，若方案的投资利润率大于或等于基准投资利润率时，方案可行；若方案的投资利润率小于基准投资利润率时，方案不可行。一般来说，投资利润率越高，表明投资效益越好；投资利润率越低，表明投资效益越差。投资利润率的计算公式为：

投资利润率=年平均利润额/投资总额×100%

【例6-26】某企业有A、B两个投资方案，投资总额均为280万元，全部用于购置固定资产，固定资产按直线法折旧，使用期均为4年，不计残值，该企业要求的最低投资利润率为10%，其他有关资料见表6-1。

要求：计算A、B两方案的投资利润率。

解：A方案的投资利润率=35/280×100%=12.5%

B方案的投资利润率=126/4/280×100%=11.25%

从计算结果可以看出，A、B方案的投资利润率均大于基准投资利润率10%，A、B方案均为可行方案，但A方案的投资利润率比B方案的投资利润率高出1.25%，故A方案优于B方案。

投资利润率的优点主要是计算简单，易于理解。其缺点主要是：①没有考虑资金时间价值；②没有直接利用现金净流量信息；③计算公式的分子是时期指标，分母是时点指标，缺乏可比性。基于这些缺点，投资利润率不宜作为投资决策的主要依据，一般只适用于方案的初选，或者投资后各项目间经济效益的比较。

（二）静态投资回收期

静态投资回收期是指以投资项目营业现金净流量抵偿原始总投资所需要的全部时间，通常以年来表示，记为PP。投资决策时将方案的投资回收期与预先确定的基准投资回收期（或决策者期望投资回收期）进行比较，若方案的投资回收期小于基准投资回收期，方案可行；若方案的投资回收期大于基准投资回收期，方案不可行。一般来说，投资回收期越短，表明该投资方案的投资效果越好，则该项投资在未来时期所冒的风险越小。它的计算可分为两种情况。

1.经营期年现金净流量相等

其计算公式为：静态投资回收期=原始总投资/年现金净流量

【例6-27】根据[例6-26]资料。

要求：计算A方案的静态投资回收期。

解：A方案静态投资回收期=280/105=2.67（年）

2.经营期年现金净流量不相等

在这种情况下，需计算逐年累计的现金净流量，然后用插入法计算出投资回收期。

【例6-28】根据[例6-26]资料。

要求：计算B方案的投资回收期。

解：列表计算现金净流量和累计现金净流量，见表6-2。

从表6-2可得出，B方案第二年年末累计现金净流量为-87万元，表明第二年年末未回收额已经小于第三年的可回收额105万元，静态投资回收期在第二年与第三年之间，用插入法可计算出：

A方案的静态投资回收期小于[例6-27]的B方案的静态投资回收期，所以A方案优于B方案。

静态投资回收期的主要优点是简单易算，并且投资回收期的长短也是衡量项目风险的一种标志，所以在实务中被广泛使用。其缺点主要是：①没有考虑资金时间价值；②仅考虑了回收期以前的现金流量，没有考虑回收期以后的现金流量，而有些长期投资项目在中后期才能得到较为丰厚的收益，投资回收期不能反映其整体的盈利性。

二、动态评价指标

（一）净现值

净现值是指在项目计算期内，按行业基准收益率或投资者设定的贴现率计算的各年现金净流量现值的代数和，记为NPV。净现值的基本计算公式为：

式中n表示项目计算期（包括建设期与经营期）；

NCF_t，表示第t年的现金净流量；

i表示行业基准收益率或投资者设定的贴现率；

（P/F，i，t）表示第t年、贴现率为i的复利现值系数。

显然，净现值也可表示为投资方案的现金流入量总现值减去现金流出量总现值的差额，也就是一项投资的未来收益总现值与原始总投资现值的差额。若前者大于或等于后者，即净现值大于等于零，投资方案可行；若后者大于前者，即净现值小于零，投资方案不可行。

1.经营期内各年现金净流量相等，建设期为零

在这种情况下，净现值的计算公式为：

净现值=经营期每年相等的现金净流量×年金现值系数-原始总投资现值

【例6-29】根据[例6-26]资料，假定行业基准收益率为10%。

要求：计算该投资方案A的净现值。

解：NPV=105×（P/A，10%，4）-280=105×3.1699-280=52.8395（万元）

2.经营期内各年现金净流量不相等

在这种情况下，净现值按基本公式计算：

净现值=∑（经营期各年的现金净流量×各年现金现值系数）-原始总投资现值

【例6-30】根据[例6-26]资料，仍假定行业基准收益率为10%。要求：计算该投资B方案的净现值。

解：NPV=95×（P/F，10%，1）+98×（P/F，10%，2）+105×（P/F，10%，3）+108×（P/F，10%，4）-280=95×0.9091+98×0.8264+105×0.7513+108×0.6830-280=40.0022（万元）

[例6-29]的A方案的净现值比B方案大，所以A方案优于B方案。

【例6-31】某企业准备引进先进设备与技术，有关资料如下：

（1）设备总价700万元，第一年年初支付400万元，第二年年初支付300万元。该设备第二年年初投入生产，使用期限为6年，预计净残值40万元，按直线法折旧。

（2）预计技术转让费共360元，第一、第二年年初各支付150万元，其余的在第三年年初付清。

（3）预计经营期第一年税后利润为100万元，第二年税后利润为150万元，第三年税后利润为180万元，第四、第五、第六年税后利润均为200万元。

（4）经营期初投入流动资金200万元。

要求：按12%的贴现率计算该项目的净现值，并作出评价。

解:该项目的现金流量计算见表6-3。

NPV=-550+（-650）×0.8929+210×0.7972+320×0.7118+350×0.6355+370×0.5674+370×0.5066+610×0.4523=160.5110（万元）

该项目的净现值大于零，方案可行。

使用净现值指标进行投资方案评价时，贴现率的选择相当重要，因为贴现率的选择会直接影响投资方案评价的正确性。通常情况下，可以企业筹资的资金成本率或企业要求的最低投资利润率来确定。

净现值是长期投资决策评价指标中最重要的指标之一。其优点在于：①充分考虑了货币时间价值，能较合理地反映投资项目的真正经济价值；②考虑了项目计算期的全部现金净流量，体现了流动性与收益性的统一；③考虑了投资风险性，贴现率选择应与风险大小有关，风险越大，贴现率就可选得越高。但是该指标的缺点也是明显的，①净现值是一个绝对值指标，无法直接反映投资项目的实际投资收益率水平；当各项目投资额不同时，难以确定投资方案的好坏。②贴现率的选择比较困难，没有一个统一标准。

（二）净现值率

净现值率是指投资项目的净现值与原始总投资现值之和的比率，记为NPVR，净现值率的基本计算公式为：

　　　　

净现值率反映每元原始投资的现值未来可以获得的净现值有多少。净现值率大于或等于零，投资方案可行；净现值率小于零，投资方案不可行。净现值率可用于投资额不同的多个方案之间的比较，净现值率最高的投资方案应优先考虑。

【例6-32】根据[例6-29]、[例6-30]计算净现值的数据。

要求：计算A、B两方案的净现值率并加以比较。

解：NPVR_A=52.8395/280×100%=18.87%

　　NPVR_B=40.0022/280×100%=14.29%

A方案的净现值率比B方案高，所以A方案优于B方案。

【例6-33】根据[例6-31]的资料。

要求：计算投资方案的净现值率。

解:

净现值率这个贴现的相对数评价指标的优点是，可以从动态的角度反映投资方案的资金投入与净产出之间的关系，反映了投资的效率，使投资额不同的项目具有可比性。

（三）现值指数

现值指数又称获利指数，是指项目投产后按一定贴现率计算的经营期内各年现金净流量的现值之和与原始总投资现值之和的比率，记为PI。其计算公式为：

现值指数=经营期各年现金净现流值量现值之和/原始总投资现值之和=1+净现值率

现值指数反映每元原始投资的现值未来可以获得报酬的现值有多少。现值指数大于或等于1，投资方案可行；现值指数小于1，投资方案不可行。现值指数可用于投资额不同的多个相互独立方案之间的比较，现值指数最高的投资方案应优先考虑。

【例6-34】根据[例6-29]、[例6-30]的数据。

要求：计算A、B两方案的现值指数并加以比较。

解：PI_A=（280+52. 8395）/280=1.1887

　　PI_B=（280+40.00022）/280=1.1429

A方案的现值指数比B方案高，所以A方案优于B方案。

【例6-35】根据[例6-31]的资料。

要求：计算投资方案的现值指数。

现值指数同样是贴现的相对数评价指标，可以从动态的角度反映投资方案的资金投入与总产出之间的关系，同样反映了投资的效率，能使投资额不同的项目具有可比性。

（四）内含报酬率

内含报酬率又称内部收益率，是指投资方案在项目计算期内各年现金净流量现值之和等于零时的贴现率，或者说能使投资方案净现值为零时的贴现率，记为IRR。显然，内含报酬率IRR应满足以下等式：

从上式可以看出，根据方案整个计算期的现金净流量就可计算出内含报酬率，它是方案的实际收益率。利用内含报酬率对单一方案进行决策时，

只要将计算出的内含报酬率与企业的预期报酬率或资金成本率加以比较，若前者大于后者，方案可行；前者小于后者，方案不可行。如果利用内含报酬率对多个方案进行选优时，在方案可行的条件下，内含报酬率最高的方案是最优方案。计算内含报酬率的过程，就是寻求使净现值等于零的贴现率的过程。根据投资方案各年现金净流量的情况不同，内含报酬率可以按以下两种方式进行计算。

1.简单计算法

如投资方案建设期为零，全部投资均于建设起点一次投入，而且经营期内各年现金净流量为普通年金的形式，可用简单计算法计算内含报酬率。

假设建设起点一次投资额为A₀，每年现金净流量为A，则有：

A(P/A，IRR，n）- A₀=0

(P/A，IRR，n)=A₀/A

然后，通过查年金现值系数表，用线性插值方法计算出内含报酬率。

【例6-36】根据[例6-26]的资料。

要求：计算A方案的内含报酬率。

解:A方案的建设期为零，全部投资280万元在第一年年初一次投入，经营期4年内各年现金净流量均为105万元。

105×（P/A，IRR，4）-280=0

(P/A，IRR，4）=280/105=2.6667

查年金现值系数表，在n=4这一行中，査到最接近2.6667的两个值，一个大于2.6667的是2.6901，其对应的贴现率为18%；另一个小于2.6667的是2.5887，其对应的贴现率为20%。IRR应位于18%与20%之间，见图6-5。

利用线性插值法得到：

2.一般计算法

若建设期不为零，原始投资额是在建设期内分次投入或投资方案在经营期内各年现金净流量不相等的情况下，无法应用上述的简单方法，则应采用逐次测试法，并结合线性插值法计算内含报酬率，其计算步骤如下：

（1）估计一个贴现率，用它来计算净现值。如果净现值为正数，说明方案的实际内含报酬率大于预计的贴现率，应提高贴现率再进一步测试；如果净现值为负数，说明方案本身的报酬率小于估计的贴现率，应降低贴现率再进行测算。经反复测试，直到寻找出贴现率i₁和i₂，且i₁＜i₂，以A为贴现率计算的净现值NPV₁>0且最接近零；以i₂为贴现率计算的净现值NPV₂＜0且最接近零。

（2）用线性插值法求出该方案的内含报酬率IRR。见图6-6。

根据各指标之间的关系，即可得到计算内含报酬率的一般公式：

【例6-37】根据[例6-26]的资料。要求：计算B方案的内含报酬率。

解：第一次测试，取贴现率10%：

NPV=95×（P/F，10%，1）+98×（P/F，10%，2）+105×（P/F，10%，3）+108×（P/F，10%，4）-280=40.0022（万元）

NPV的值高出0较多，说明低估了贴现率。

第二次测试，取贴现率16%：

NPV=95×（P/F，16%，1）+98×（P/F，16%，2）+105×（P/F，16%，3）+108×（P/F，16%，4）-280=1.655（万元）

说明仍然低估了贴现率。

第三次测试，取贴现率18%：

NPV=95×（P/F，18%，1）+98×（P/F，18%，2）+105×（F/F，18%，3）+108×（P/F，18%，4）-280=-9.4945（万元）

根据以上计算，得到A=16%、NPV₁=1.655万元，i₂=18%，NPV₂=-9.4945万元，B方案的内含报酬率为：

IRR=16%+1.655/[1.665-（-659.4945）]×（18%-16%）=16.30%

【例6-38】根据[例6-31]的资料。

要求：计算该项目的内含报酬率。

解：从[例6-31]得知：当贴现率为12%时，净现值为160.5110万元。取i=14%，NPV=69.156万元；再增大贴现率，取i=16%，NPV=-12.141万元，测试过程也可列表完成，见表6-4。

内含报酬率也是长期投资决策评价指标中最重要的指标之一。它的优点是：在考虑货币时间价值的基础上，直接反映投资项目的实际收益水平，而且不受决策者设定的贴现率高低的影响，比较客观。其缺点主要是：如果投资方案在经营期现金流量不是持续地大于零，而是出现间隔若干年就会有一年现金流量小于零的情况，这样，就可能计算出若干个内含报酬率。在这种情况下，只能结合其他指标或凭经验加以判断。