【学习目标】
1、理解财务分析的含义、意义和内容。
2、掌握财务分析方法的种类、含义、原理。
3、掌握偿债能力、营运能力、盈利能力、发展能力等财务指标的计算和运用。
4、熟悉财务综合分析的含义、特点和方法。
第一节 财务分析概述
一、财务分析的意义和内容
（一）财务分析的意义
财务分析是根据企业财务报表等信息资料，采用专门方法，系统分析和评价企业财务状况、经营成果以及未来发展趋势的过程。财务分析是企业财务管理的重要环节，它既是对已完成的财务活动的总结，也是进行财务预测、开展日常管理的前提。做好财务分析工作具有以下重要意义：
1、评价企业的财务状况和经营成果，揭示企业经营活动中存在的矛盾和问题，为改善经营管理提供方向和线索。
2、预测企业未来的风险和报酬，为投资人、债权人和经营者的决策提供帮助。
3、检查企业预算完成情况，考核经营管理人员的业绩、为完善合理的激励机制提供帮助。
（二）财务分析的目的
财务分析的目的取决于人们使用会计信息的目的。会计信息的使用者主要包括债权人、股权投资者、审计师、政府部门等。分析的主体不同，财务分析的目的也不同。
1、债权人所关心的是企业能否按时支付利息并在债权到期日归还本金，如果企业能够按时支付利息并在债权到期日归还本金，则债权人一般不会关心企业的其他方面的问题，因此债权人关心的是企业资产能否及时变现以及偿还能力。
2、投资人是企业的所有者，除了企业的偿债能力以外，还要关心企业的资产管理及使用情况、企业的获利能力，还要考虑企业的长期发展趋势。
3、财务分析对于经营管理人员来说是一种十分有用的工具，管理者进行财务分析的目的是为了对企业财务状况及经营成果作出准确的判断，提供企业的经营管理水平。
4、一方面，国家作为国有企业的所有人的角度要了解企业的生产经营情况，即作为投资者要对企业进行财务分析；另一方面，作为国家宏观管理结构，也要对企业进行财务分析以了解国民经济的发展方向，考察企业是否合法经营，企业是否依法纳税。
（三）财务分析的内容
1、偿债能力分析
偿债能力分析是指企业偿还到期债务的能力。通过对企业的财务报告等会计资料进行分析，可以了解企业的资产的流动性、负债水平以及偿还债务的能力，从而评价企业的政策状况和财务风险，为管理者、投资者和债权人提供企业偿债能力的财务信息。
2、营运能力分析
营运能力反映了企业对资产的利用和管理能力。企业的生产经营过程就是利用资产取得收益的过程。资产是企业生产经营活动的经济资源，资产的利用和管理能力直接影响到企业的收益，它体现了企业的经营能力。对营运能力进行分析，可以了解到企业资产的保值和增值情况，分析企业资产的利用效率、管理水平、资产周转状况、现金流量情况等，为评价企业的经营管理水平提供依据。
3、盈利能力分析
企业要生存和发展，必须争取获得较高的利润。投资者和债权人都十分关心企业的盈利能力，盈利能力强可以提高企业偿还债务的能力，提升企业的信誉。对企业盈利能力分析不能仅看其获取利润的绝对数，还应分析其相对指标，这些都可以通过财务分析来实现。
4、发展能力分析
通过对企业发展能力进行分析，可以判断企业的发展潜力，预测企业的经营前景，从而为企业管理者和投资者进行经营决策和投资决策提供重要的依据，避免决策失误给其带来的重大的经济损失。
5、财务预测分析
财务预测分析是指通过企业连续若干期的会计信息和财务指标进行分析，判断企业未来发展趋势，了解企业的经营活动和财务活动存在的问题，为企业未来决策提供依据。
6、财务综合分析
财务综合分析是指全面分析和评价企业各方面的财务状况，对企业风险、收益、成本和现金流量等进行分析和诊断，为提高企业财务管理水平，改善经营业绩提供信息。
二、财务分析的方法
财务分析方法主要有比率分析法、比较分析法和因素分析法。
（一）比率分析法
比率分析法是财务分析的最基本、最重要的方法。比率分析法是将企业同一时期的财务报表的相关项目进行对比，得出一系列财务比率，以此来揭示企业财务状况的分析方法。财务比率主要包括构成比率、效率比率和相关比率三大类。
1、构成比率是反映某项经济指标的各个组成部分与总体之间关系的财务比率，如流动资产与总资产的比率、流动负债与负债总额的比率。
2、效率比率是反映某项经济活动投入与产出之间关系的财务比率，如资产报酬率、销售净利率等，利用效率比率可以考察经济活动的经济效益，揭示企业的盈利能力。
3、相关比率是反映经济活动中某两个或两个以上相关项目比值的财务比率，如流动比率、速动比率等，利用相关比率可以考察各项经济活动之间的相互关系，从而揭示企业的财务状况。
（二）比较分析法
比较分析法是将同一企业不同时期的财务状况或不同企业之间的财务状况进行比较，从而揭示企业财务状况存在差异的分析方法。比较分析法可分为纵向比较分析法和横向比较分析法。
1、纵向比较分析法又成趋势分析法，是将同一企业连续若干期的财务状况进行比较，确定其增减变动的方向、数额和幅度，以此来揭示企业财务状况的发展变化趋势的分析方法，如比较财务报表法、比较财务比率法等。
2、横向比较分析法，是将本企业的财务状况与其他企业的同期财务状况进行比较，确定其存在的差异及其程度，以此来揭示企业财务状况中所存在的问题的分析方法。
（三）因素分析法
因素分析法是依据分析指标与其影响因素的关系，按照一定的程序和方法，从数量上确定各因素对分析指标影响方向和影响程度的一种方法。因素分析法是经济活动分析中最重要的方法之一。因素分析法按其分析特点可分为下列两种。
1. 连环替代法
连环替代法是将分析指标分解为各个可以计量的因素，并根据各个因素之间的依存关系，顺次用各因素的比较值(通常为实际值)替代基准值(通常为标准值或计划值)，据以测定各因素对分析指标的影响。
【例7—1】某企业20x9年10月某种原材料费用的实际数是4 620元，而其计划数是4 000元。实际比计划增加620元。由于原材料费用是由产品产量、单位产品材料消耗量和材料单价三个因素的乘积组成，因此就可以把材料费用这一总指标分解为三个因素，然后逐个来分析它们对材料费用总额的影响程度。现假设这三个因素的数值如表7-1所示。
根据表7-1中资料，材料费用总额实际数较计划数增加600元。运用连环替代法，可以计算各因素变动对材料费用总额的影响。
计划指标： 100×8×5 = 4 000(元) ①
第一次替代：110×8×5 = 4 400(元) ②
第二次替代：110×7×5 = 3 850(元) ③
第三次替代：110×7×6 = 4 620(元) ④
实际指标：
②－①= 4 400－4 000 = 400(元) 产量增加的影响
③－②= 3 850－4 400 = -550(元) 材料节约的影响
④－③= 4 620－3 850 = 770(元) 价格提高的影响
400－550＋770 = 620(元) 全部因素的影响
2. 差额分析法
差额分析法是连环替代法的一种简化形式，是利用各个因素的比较值与基准值之间的差额，来计算各因素对分析指标的影响。
【例7—2】仍用表7-1中的资料。可采用差额分析法计算确定各因素变动对材料费用的影响。
(1) 由于产量增加对财务费用的影响＝(110－100)×8×5 = 400(元)
(2) 由于材料消耗节约对材料费用的影响＝(7－8)×110×5 = -550(元)
(3) 由于价格提高对材料费用的影响＝(6－5)×110×7 = 770(元)
采用因素分析法时，必须注意以下问题：(1) 因素分解的关联性。构成经济指标的因素，必须是客观上存在着的因果关系，要能够反映形成该项指标差异的内在构成原因，否则就失去了应用价值。(2) 因素替代的顺序性。确定替代因素时，必须根据各因素的依存关系，遵循一定的顺序并依次替代，不可随意加以颠倒，否则就会得出不同的计算结果。(3) 顺序替代的顺序性。因素分析法在计算每一因素变动的影响时，都是在前一次计算的基础上进行，并采用连环比较的方法确定因素变化影响结果。(4) 计算结果的假定性。由于因素分析法计算的各因素变动的影响数，会因替代顺序不同而有差别，因而计算结果不免带有假定性，即它不可能使每个因素计算的结果，都达到绝对的准确。为此，分析时应力求使这种假定合乎逻辑，具有实际经济意义。这样，计算结果的假定性，才不至于妨碍分析的有效性。
三、财务分析的程序与步骤
财务分析程序是指进行财务分析所应遵循的一般规程。明确财务分析程序是进行财务分析的基础与关键，它为开展财务分析工作、掌握财务分析技术指明了方向。
财务分析的程序与步骤可以归纳为如下方面。
（一）财务分析信息的收集和整理
财务分析信息是财务分析的基础，信息收集的及时性、完整性、准确性，对风险的正确性有着直接的影响。信息的搜集整理应根据分析的目的和计划进行。
（二）战略分析与会计分析
企业战略分析是会计分析和财务分析的基础和导向，通过企业战略分析，分析人员能深入了解企业的经济状况和经济环境，从而能进行客观、正确的会计分析与财务分析。会计分析是财务分析的基础，通过会计分析，对发现的由于会计原则、会计政策等原因引起的会计信息差异，应通过一定的方式加以说明或调整，消除会计信息的失真问题。
（三）实施财务分析
根据财务分析的目的和要求，选择正确的分析指标。正确选择与计算财务指标是正确判断与评价企业财务状况的关键所在。在报表整体分析和财务指标分析的基础上，对一些主要指标的完成情况进行因素分析，为企业正确进行财务评价提供最基本的依据。
（四）、综合评价
在应用各种财务分析方法进行分析的基础上，将定量分析结果、定性分析判断及实际调查情况结合起来，得出财务分析结论，并以书面的形式做出财务分析报告，为财务分析主体及财务分析报告的其他收益者提供决策依据。
四、财务分析的局限性
财务分析仅仅是发现问题，而没有提供解决问题的答案，具体该如何做取决于财务人员如何解读财务分析的结果，也就是说取决于财务人员的经验或主观判断。此外，由于种种因素的影响，财务分析也存在着一定的局限性，例如资料来源的局限性、财务分析方法的局限性、财务分析指标的局限性等，在分析中，应注意这些局限性的影响，以保证分析结果的正确性。
第二节 偿债能力分析
偿债能力是指企业偿还各种到期债务的能力。偿债能力分析是企业财务分析的一个重要方面，通过这种分析可以揭示企业的财务风险。企业管理者、债权人及股权投资者都十分重视企业的偿债能力分析。偿债能力分析主要分为短期偿债能力分析和长期偿债能力分析。
一、短期偿债能力分析
短期偿债能力是指企业偿还流动负债的能力。一般说来，流动负债需以现金直接偿还，而流动资产是在1年内或超过1年的一个营业周期内可变现的资产，因而流动资产就成为偿还流动负债的一个安全保障。因此，可以通过分析流动负债与流动资产之间的关系来判断企业短期偿债能力。评价企业短期偿债能力的财务指标主要有流动比率、速动比率和现金流动负债比率等。
（一）流动比率
流动比率是企业流动资产与流动负债的比率。企业能否偿还流动负债，要看其有多少流动负债，以及有多少可变现偿债的流动资产。流动资产越多，流动负债越少，则企业的短期偿债能力越强。也就是说：每一元的流动负债，有多少流动资产作为偿还保证。其计算公式为：
流动比率=流动资产/流动负债
公式中的流动资产主要包括货币资金、交易性金融资产、应收及预收款项、存货和1年内到期的非流动资产等，一般是指资产负债表中的期末流动资产总额；流动负债一般是指资产负债表中的期末流动负债总额。
【例7—3】某公司2009年年末流动资产为10000万元，流动负债为5000万元，则该公司年末流动比率为：
流动比率=10000÷5000=2
一般情况下，流动比率越高，说明企业短期偿债能力越强，当前国际上通常认为，流动比率的警戒线为1：1，而流动比率等于2：1时较为适当，过高过低的流动比率均不好，这是因为流动比率过高表明企业流动资产未能有效地加以利用，会影响资金的使用效率和筹集资金的成本，进而可能会影响企业的获利能力。
在现实中，流动比率的分析应该结合不同行业的特点、企业流动资产结构及各项流动资产的实际变现能力等因素综合考虑，切不可用统一的标准来评价。
（二）速动比率
速动比率是指企业的速动资产与流动负债的比率，它是用来衡量企业流动资产中可以立即变现偿付流动负债的能力。速动资产是指从流动资产中扣除变现能力较差且不稳定的存货、预付账款、1年内到期的非流动资产等之后的余额。速动比率的计算公式为：
速动比率=速动资产/流动负债
速动资产=货币资金+交易性金融资产+应收账款+应收票据
=流动资产-存货-预付账款-一年内到期的非流动资产
【例7—4】某公司2009年年末流动资产为10000万元，流动负债为5000万元，存货、预付账款、一年内到期的非流动资产分别为1000万元、1200万元、1300万元，则该公司年末速动比率为：
速动比率=（10000-1000-1200-1300）÷5000=1.3
在一般情况下，由于剔除了变现能力较差且不稳定的存货、预付账款、1年内到期的非流动资产等项目，速动比率反映的短期偿债能力更加令人可信，比流动比率更加准确。一般情况下，速动比率越高，表明企业偿还流动负债的能力越强。当前国际上通常认为，速动比率等于1时较为适当。
（三）现金比率
现金比率是企业的现金类资产与流动负债的比率。现金类资产包括库存现金、随时可用于支付的存款和现金等价物，即现金流量表中所反映的现金及现金等价物。计算公式为：
现金比率=现金+现金等价物/流动负债
【例7—5】某公司2009年现金及现金等价物为2000万元，流动负债为5000万元，则该公司年末现金比率为：
现金比率=2000÷5000=0.4
现金比率可以反映企业的直接偿付能力，因为现金是企业偿还债务的最终手段，如果企业现金缺乏，就可能发生支付困难，面临财务危机。因而，现金比率高，说明企业有较好的支付能力，对偿付债务有保障。但这个比率过高，可能意味着企业拥有过多的盈利能力较低的现金类资产，企业的资产未能得到有效的运用。
二、长期偿债能力分析
长期偿债能力是指企业偿还长期负债的能力。对企业长期偿债能力进行分析要结合长期负债的特点，在明确影响长期偿债能力因素的基础上，从企业盈利能力和资产规模两方面对企业偿还长期负债的能力进行分析，说明企业长期偿债能力的基本状况极其变动原因，为进行正确的负债经营指明方向。评价企业长期偿债能力的财务指标主要有资产负债率、产权比率和已获利息倍数。
(一)资产负债率
资产负债率是负债总额除以资产总额的百分比，它反映企业资产总额中有多大比重是通过举债而得到的，以及企业保护债权人利益的程度。其计算公式为：
资产负债率=负债总额/资产总额×100%
【例7—6】某公司2009年年末资产总额为2070万元，年末负债总额为4500万元，则该公司资产负债率为：
资产负债率=2070÷4500=40%
在一般情况下，资产负债率越小，表明企业长期偿债能力越强。国内的观点认为资产负债率不应高于50%，而国际上通常认为资产负债等于60%时较为适当。现实中，企业往往超越该比率。
资产负债率越高，表明企业偿还债务的能力越差，财务风险较大。反之，企业偿还债务的能力越强。不同的角度有不同的观点。对于债权人来说，总是希望资产负债率越低越好，企业偿债有保障，贷款不会有太大风险。对于股东来说，其关心的主要是投资收益的高低，在资本利润率高于借款利息率时，负债比率越大越好，否则，负债比率越小越好。
由于企业的长期偿债能力受盈利能力影响很大，在实务中，通常把长期偿债能力分析与盈利能力分析结合起来进行分析。
（二）产权比率
产权比率也称负债股权比率，是负债总额与所有者权益总额的比率，表明债权人提供的资金与所有者权益提供的资金之间的比例及企业投资者承担风险的大小。其计算公式为：
产权比率=负债总额/所有者权益总额×100%
【例7—7】某公司2009年年末资产总额为25000万元，年末负债总额为10000万元，则该公司产权比率为：
产权比率=10000÷(25000-10000)=66.7%
产权比率与资产负债率对评价偿债能力的作用基本相同，两者的主要区别是：资产负债率侧重于分析债务偿付安全性的物质保障程度，产权比率则侧重于揭示财务结构的稳健程度以及自有资金对偿债风险的承受能力。产权比率高，是高风险的财务结构，产权比率低，是低风险的财务结构。
(三)已获利息倍数
已获利息倍数又称利息保障倍数，是指企业息税前利润与利息费用的比率，用以衡量单位偿付借款利息的能力。其计算公式如下：
已获利息倍数=息税前利润总额/利息费用
公式中“利息费用”是指本期支付给债权人的全部利息，包括财务费用中的利息和计入固定资产等的利息。“息税前利润”是指利润与利息费用的合计数。
【例7—8】某公司2009利润总额为2000万元，实际利息费用为400万元，则该公司已获利息倍数为：
已获利息倍数=（2000+400）÷400=6
已获利息倍数不仅反映了企业用经营所得支付债务利息的能力，还反映了盈利能力的大小。一般情况下，已获利息倍数越高，企业长期偿债能力越强。国际上通常认为，该指标为3时较为适当，从长期来看至少应大于1。若已获利息倍数太低，说明企业难以按时按量支付债务利息。
第三节 营运能力分析
营运能力是指企业经营管理中利用资金运营的能力，即资产利用的效率，反映了企业的劳动效率和资金周转状况。通过对企业的营运能力的分析，可以了解企业的营运状况和经营管理水平。劳动效率高、资金周转状况好，说明企业的经营管理水平高，资金利用效率高。企业的资金周转状况与供、产、销各个经营环节密切相关，任何一个环节出现问题，都会影响到企业资金的正常周转。资金只有顺利地通过各个经营环节，才能完成一次循环。在供、产、销各环节中，销售有着特殊的意义。因为产品只有销售出去，才能实现其价值，收回最初投入的资金，顺利地完成一次资金周转。这样，就可以通过产品销售情况与企业资金占用量来分析企业资金周转状况，评价企业的营运能力。评价企业的营运能力常用的财务比率有应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、固定资产周转率和总资产周转率等。
资产营运能力的强弱取决于资产的周转速度，通常用周转率和周转期来表示。周转率是企业在一定时期内资产的周转额与平均余额的比率，它反映企业资产在一定时期的周转次数。周转期是周转次数的倒数与计算天数的乘积，反映资产周转一次所需要的天数。其计算公式为：
周转率（周转次数）=周转额÷资产平均余额
周转期（周转天数）=计算期天数÷周转次数=资产平均余额×计算期天数÷周转额
一、应收账款周转率和应收账款周转天数
应收账款周转率是企业在一定时期赊销收入净额与应收账款平均余额的比率。应收帐款周转率是评价应收账款流动性大小的一个重要财务比率，可以用来分析应收账款的变现速度和管理水平。该比率越高，说明应收账款的周转速度越快、流动性越强。
应收账款周转率（周转次数）=赊销收入净额/应收账款平均余额
应收账款平均余额=（期初应收账款+期末应收账款）÷2
赊销收入净额是指销售收入净额扣除现销收入之后的余额。需要指出的是，上述公式中的应收账款包括会计核算中应收账款和应收票据等全部赊销款项在内。如果应收账款余额的波动较大，应尽可能使用详细的计算资料，如按每月的应收账款余额来计算其平均占用额。
【例7—9】某公司2009年年末应收账款为643.5万元，年初应收账款为683.1万元，销售净额为9371.4万元，则该应收账款周转率为：
应收账款周转率=9371.4÷[（643.5+683.1）÷2]=14.13（次）
一般情况下，应收账款周转率越高越好。应收账款周转率高，表明企业收账迅速，账龄较短；资产流动性强，短期偿债能力强；可以减少收账费用和坏账损失。影响该指标正确计算的因素有：（1）季节性经营。（2）大量使用分期付款结算方式。（3）大量使用现金结算销售。（4）年末大量销售或年末销售大幅度下降。这些因素都会对该指标计算结果产生较大影响。此外，应收账款周转率过高，可能是奉行了比较严格的信用政策、信用标准和付款条件过于苛刻的结果。这会限制销售量的扩大，从而影响企业的盈利水平。在这种情况下，往往表现为存货周转率同时偏低。如果企业的应收账款周转率过低，则说明企业催收账款的效率太低，或者信用政策过于宽松，这样会影响企业的资金利用效率和资金正常周转。因此，在使用该指标进行分析时，应结合该企业前期指标、行业平均水平及其他类似企业的指标相比较，判断该指标的高低，并对该企业做出评价。
应收账款周转天数反映企业从取得应收账款的权利到收回款项、转换为现金所需的时间。应收账款周转天数越短，反映企业的应收账款周转速度越快。其计算公式为：
应收账款周转天数=360/应收账款周转率
承【例7—9】该公司应收账款周转天数=360÷14.13=25.48（天）
二、存货周转率和存货周转天数
存货周转率是企业在一定时期的销售成本与存货平均余额的比率。存货在流动资产中所占比重一般较大，存货流动性的强弱对流动资产的流动性影响很大。存货周转分析的目的是找出存货管理中的问题，使存货管理在保证生产经营正常进行的同时，尽量节约营运资金，提高资金的使用效率，增强企业短期偿债能力，促进企业管理水平的提高。存货周转率是评价存货流动性大小的重要财务比率，反映存货在周转速度。
存货周转率=销售成本/平均存货余额
平均存货余额=（期初存货余额+期末存货余额）/2
公式中的销售成本可以从利润表中取数，平均存货余额是期初存货余额和期末存货余额的平均数，可以根据资产负债表数据计算得出。
【例7—10】某公司2009年年末存货为1000万元，年初存货为500万元，销售成本为1500万元，则该公司存货周转率为：
存货周转率=1500÷[（1000+500）÷2]=2
存货周转率反映存货的周转速度，可以用来衡量企业的销售能力的强弱及其存货是否过量。一般情况下，存货周转率过高，表明存货变现速度快，周转额较大，资金占用水平较低；存货周转率低，常常表明企业经营管理不善，销售状况不好，造成存货积压。存货周转率并非越高越好，若存货周转率过高，也可能反映企业存货管理方面存在一些问题，如存货水平太低，或采购次数过于频繁，批量太小等。
财务人员对存货周转率进行分析时，除了分析批量因素、季节性因素等外，还应对存货的结构和影响存货的重要项目进行深入调查和分析，结合实际情况做出判断。
存货周转天数表示存货周转一次所经历的时间，存货周转的天数越短，说明存货周转的速度越快。其计算公式为：
存货周转天数=360/存货周转率
承【例7—10】该公司存货周转天数=360/存货周转率=3 60÷2=180（天）
三、流动资产周转率和周转天数
流动资产周转率是销售净额与全部流动资产的平均余额的比值，是反映全部流动资产的利用效率指标。其计算公式为：
流动资产周转率=销售净额/平均流动资产总额
流动资产平均余额=（期初流动资产余额+期末流动资产余额）/2
【例7—11】某公司2009年年末流动资产为1980万元，年初流动资产为1710万元，销售净额9371.4万元，则该公司流动资产周转率为：
流动资产周转率=9371.4÷[(1710+1980)÷2]=5.08
一般情况下，流动资产周转率越高越好，表明以相同的流动资产完成的周转额越多，流动资产利用效果越好。周转速度快，企业相对节约流动资产，等于相对扩大资产投入，增强企业盈利能力；周转速度缓慢，需要补充流动资产增加周转，企业占用资金增加，降低企业盈利能力。
流动资产周转天数=360/流动资产周转率
承例【例7—11】该公司流动资产周转天数=360/5.08=70.87（天）
四、固定资产周转率和固定资产周转天数
固定资产周转率是指销售净额与固定资产平均净值的比率，反映企业全部固定资产周转情况，衡量固定资产利用效率的一项指标。其计算公式为：
固定资产周转率=销售净额/平均固定资产净值
固定资产平均净值=（期初固定资产净值+期末固定资产净值）/2
【例11—12】某公司2009年年末固定资产为2150万元，年初固定资产为1800万元，主营业务收入净额为9371.4万元，则该公司固定资产周转率为：
固定资产周转率=9371.4÷[（1800+2150）÷2]=4.75（次）
固定资产周转率主要用于企业大型固定资产的利用效率进行分析。通常情况下，固定资产周转率高，表明企业固定资产利用充分，固定资产投资得当，固定资产结构合理，能够充分发挥效率。
固定资产周转天数=360/固定资产周转率
承【例7—12】该公司固定资产周转天数=360/固定资产周转率=360÷4.75=75.79（天）
五、总资产周转率和总资产周转天数
总资产周转率是企业销售净额与企业资产平均总额的比率，反映企业全部资产的利用效率。
总资产周转率=销售净额/平均资产总额
平均资产总额=（期初资产总额+期末资产总额）/2
【例7—13】某公司2009年年末资产总额为4500万元，年初资产总额为3800万元，销售净额为9371.4万元，则该公司总资产周转率为：
总资产周转率=9371.4÷[(3800+4500)÷2]=2.26
通常情况下，总资产周转率越高，表明企业全部资产的使用效率越高，企业的销售能力越强。
总资产周转天数=360/总资产周转率
承【例7-13】该公司总资产周转天数=360÷2.26=159.29(天)
第四节 盈利能力分析
企业盈利不仅关系到企业所有者的利益，也关系到债权人及其他利益相关者的利益。盈利能力是指企业在一定时期内获取利润的能力。一般地，企业进行盈利分析，只涉及企业正常的经营活动，不涉及非正常的经营活动。这是因为非正常经营活动，虽然也会给企业带来收益，但它只是特殊状况下的结果，并不反映企业的正常盈利能力。因此，在分析盈利能力时，应当排除：证券买卖等非正常项目、重大事故或法律等更改等特别项目、会计准则和财务制度变更带来的累积影响等因素。反映企业盈利能力的指标很多，通常使用的指标主要有：销售净利率、销售毛利率、成本费用利润率、盈余现金保障倍数、资产报酬率、净资产报酬率、资本保值增值率等。
一、销售净利率
销售净利率是企业净利润与销售收入净额的比率。其计算公式为：
销售净利率=净利润/销售收入净额
【例7—14】某公司2009年净利润为1260万元，销售收入净额为9371.4万元，则该公司销售净利率为：
销售净利率=1260÷9371.4=30%
该指标反映的是每一元销售收入带来的净利润的多少。越高，反映企业主营业务市场竞争力越强，发展潜力越大，盈利能力越强。
二、销售毛利率
销售毛利率也称毛利率，是企业毛利额与销售收入的比率。其中毛利额是销售收入与销售成本之差。其计算公式为：
销售毛利率= 毛利额/销售收入
销售毛利=销售收入-销售成本
【例7—15】某公司2009年销售收入为9371.4万元，销售成本为4190.4万元，销售毛利率为：
毛利额=9371.4-4190.4=5181万元
毛利率=5181/9371.4=55.29%
销售毛利率表示每一元销售收入扣除销售成本后，有多少钱可用于各项期间费用和形成盈利。毛利是基础，没有足够大的毛利率，企业就不可能盈利。
三、成本费用净利率
成本费用净利率是企业一定期间净利润与成本费用总额的比率。其计算公式为：
成本费用净利率=净利润/成本费用总额×100%
其中，成本费用总额=销售成本+营业费用+管理费用+财务费用
【例7—16】某公司2009 年净利润为1260万元，销售成本为4190.4万元，营业税金及附加为676万元，销售费用为1370万元，管理费用为1050万元，财务费用为325万元，所得税费用为556万元，则该公司成本费用利润率为：
成本费用净利率=1260÷（4190.4+675+1370+1050+325+556）=15.43%
该指标越高，反映企业为取得利润而付出的代价越小，成本费用控制得越好，盈利能力越强。
四、盈余现金保障倍数
盈余现金保障倍数是企业一定期间经营现金净流量与净利润的比率。其计算公式为：
盈余现金保障倍数=经营现金净流量/净利润
【例7—17】某公司2009年经营现金净流量为1320万元，净利润为1260万元，则该公司盈余现金保障倍数为：
盈余现金保障倍数=1320÷1260=1.05
通常来说，当企业当期净利润大于零时，盈余现金保障倍数应当大于1。该指标越大，表明企业经营活动产生的净利润对现金的贡献越大，企业的利润质量越高。
五、资产报酬率
资产报酬率也称资产收益率、资产利润率或投资报酬率，是企业一定时期内息税前利润总额与平均资产总额的比率。其计算公式为：
总资产报酬率=息税前利润/平均资产总额
【例11—18】某公司2009年利润总额为1816万元，实际利息支出为400万元，年末资产总额为4500万元，年初资产总额为3800万元，则该公司总资产报酬率为：
总资产报酬率=（1816+325）÷[(3800+4500)÷2]=53.4%
资产报酬率主要用来衡量企业利用资产获取利润的能力，反映了企业总资产的利用效率。该指标越高，表明单位的资产利用效率越好，整个单位盈利能力越强，说明单位在增加收入和节约资金使用等方面取得了良好的效果，否则相反。
六、净资产报酬率
净资产报酬率也称净资产收益率、净值报酬率或所有者权益报酬率，它是企业一定时期的净利润与净资产平均总额的比率。其计算公式为：
净资产报酬率=净利润/平均净资产×100%
【例7—19】某公司2009年净利润为1260万元，年末净资产为2430万元，年初净资产为1976万元，则该公司总资产报酬率为：
净资产报酬率=1260÷[(1976+2430)÷2]=57.19%
净资产报酬率是评价企业获利能力的一个重要财务比率。一般认为，净资产收益率越高，企业自有资本获取收益的能力越强，运营效益越好，对企业投资人、债权人的保证程度越高。
七、资本保值增值率
资本保值增值率是扣除客观因素后的年末所有者权益总额与年初所有者权益总额的比率。其计算公式为：
资本保值增值率=扣除客观因素后的年末所有者权益总额/年初所有者权益总额×100%
【例7—20】某公司2009年年末净资产为2430万元，年初净资产为1976万元，假定不考虑其他因素。则该公司资本保值增值率为：
资本保值增值率=2430÷1976=123%
一般认为，资本保值增值率越高，表明企业的资本保全状况越好，所有者权益增长越快，债权人的债务越有保障，该指标通常应大于100%。
第五节 发展能力分析
发展能力是指企业未来生产经营的发展趋势和发展潜能。从形成看，企业的发展能力主要是通过自身的生产经营活动，不断扩大积累而形成的，主要依托于不断增长的销售收入、不断增长的资金投入和不断创造的利润等。从结果看，一个发展能力强的企业，能够不断为股东创造财富，不断增加企业价值。
传统的财务分析评价仅仅从静态的角度出发来分析企业的财务状况，仅注重企业的盈利能力、营运能力、偿债能力，这在日益激烈的市场竞争中显然欠全面，欠充分。这是因为当今企业价值很大程度上取决于企业未来的发展能力，取决于企业的销售收入，取决于企业的利润及股利的未来增长。而不是企业过去或现在所取得的收益情况。而且，无论是增强企业的盈利能力、偿债能力，还是提高企业的资产运营效率，都是为了满足企业未来的生存和发展的需要，即为了提高企业的发展能力。因此要着眼于从动态的角度出发分析和预测企业的发展能力。反映企业发展能力的指标主要有：销售增长率、资本积累率和资产增长率。
一、销售增长率
销售增长率是企业本年销售收入增长额与上年销售收入总额的比率。其计算公式为：
销售增长率=本年销售收入增长额/上年销售收入总额×100%
其中，本年销售收入增长额=本年销售收入总额-上年销售收入总额
【例7—21】某公司2009年销售收入为9371.4万元，2008年销售收入为8257万元，则该公司年销售增长率为：
销售增长率=(9371.4-8257)÷8257=13.50%
销售增长率若大于零，表示企业本期销售规模扩大，指标值越高表明增长速度越快，企业市场前景越好。销售增长率若小于零，表示企业本期销售规模减小，企业市场表现不好，应查明原因，及时采取对策。
二、资本积累率
资本积累率是企业年末所有者权益增长额与年初所有者权益的比率。其计算公式：
资本积累率=年末所有者权益增长额/年初所有者权益×100%
本年所有者权益增长额=所有者权益期末总额-所有者权益期初总额
【例7—22】某公司2009年年末净资产为2430万元，年初净资产为1976万元，假定不考虑其他因素。则该公司资本积累率为：
资本积累率=（2430-1976）÷1976=24.19%
资本积累率若大于零，则指标值越高表明企业的资本积累越多，应付风险、持续发展的能力越大。资本积累率若小于零，则表明单位的资本积累缩减，应付风险、持续发展的能力削弱。
三、资产增长率
资产增长率是企业本年总资产增长额与年初资产总额的比值。其计算公式为：
资产增长率=本年总资产增长额/年初资产总额×100%
【例7—23】某公司2009年年初资产总额为3800万元，年末资产总额为4500万元，该企业2009年总资产增长率为：
资产增长率=（4500-3800）/3800=18.42%
资产增长率是用来衡量企业资产规模增长幅度的财务指标。当增长率为正数，表明企业本年度的资产规模获得增加，数额越大，说明增长的速度越快；资产增长率为负数，则说明本年的资产规模减少；资产增长率为零，说明企业本年度的资产规模不增不减。
第六节 财务综合分析评价
利用财务比率进行深入分析，虽然可以了解企业各个方面的财务状况，但却无法反映企业各个方面财务状况之间的关系。为了弥补这一不足，可以将所有指标按其内在联系结合起来，用以全面反映企业整体财务状况以及经营成果，对企业进行总体评价，这种方法称为财务综合分析法。所谓财务综合分析，就是将各项财务指标作为一个整体，应用一个简洁和明了的分析体系，系统、全面、综合的对企业财务状况和经营情况进行剖析，解释和评价，以对企业一定时期复杂的财务状况和经营成果做出最综合和最概括的总体评价。财务综合分析的方法有多种，最常用的有杜邦分析法和沃尔评分法。
一、杜邦分析法
杜邦分析法是利用各个的财务比率之间的内在联系，对企业财务状况进行综合分析的一种方法。该方法最早是由美国杜邦公司的财务经理提出的，故称为杜邦分析法。这种方法一般用杜邦系统图来表示，见图7-1。
杜邦系统图中，主要包括以下几种财务指标：
净资产利润率=总资产净利率×权益乘数
总资产净利率= 销售净利率×总资产周转率
权益乘数=资产总额÷所有者权益=1-资产负债率
杜邦系统图在揭示上述几种比率之间的关系之后，再将净利润、总资产进行层层分解，这样就可以全面、系统地揭示出企业的财务状况以及这个系统内部各个因素之间的相互关系。
从杜邦系统图中我们可以了解以下情况：
1）净资产收益率是一个综合性极强的财务比率，它是杜邦系统图的核心，反映了企业筹资、投资以及资产运用等活动的效率。因此，企业所有者、经营者都非常关心这一财务比率。
（2）销售净利率反映了企业净利润与销售收入之间的关系。要提高销售净利率主要有两个途径：一是扩大销售收入；二是努力降低成本费用。这样才能使企业的盈利能力得到提高。
（3）总资产周转率是反映企业运用资产，以实现销售收入能力的综合指标。对总资产周转率的分析，可以从资产的构成比例是否恰当、资产的使用效率是否正常、资产的运用效果是否理想等方面进行详细分析。
（4）权益乘数反映了所有者权益与总资产的关系。权益乘数越大，企业的负债程度越高，既给企业带来较大的杠杆利益，同时又给企业带来较大的风险。企业应合理确定负债比例，不断优化资本结构，这样，才能最终有效地提高净资产收益率。
净资产收益率与企业的销售规模、成本水平、资本运营、资本结构等有着密切的联系，这些相关因素构成一个相互依存的系统，只有将这个系统内的各相关因素安排协调好，才能使净资产收益率达到最大。
【例7—24】A企业2007年有关财务资料如下：年末流动比率为2.1，年末速动比率为1.2，存货周转率为5次。年末资产总额为800万元（年初800万元），年末流动负债70万元，年末长期负债210万元，年初存货成本为75万元。2004年销售收入640万元，管理费用45万元，利息费用50万元。所得税税率为33%。要求：
（1）计算该企业2007年年末流动资产总额、年末资产负债率、权益乘数和总资产周转率。
（2）计算该企业2007年年末存货成本、销售成本、净利润、销售净利润率和净资产收益率。
计算过程如下：
（1）年末流动资产=70×2.1=147（万元）
年末资产负债率=（70＋210）÷800=35%
权益乘数=1÷(1-35%)=1.5
总资产周转率=640÷800=0.8(次)
（2）年末存货=147-1.2×70=63（万元）
平均存货=（75+63）÷2=69（万元）
销售成本=69×5=345（万元）
净利润=（640-345-45-50）×(1-33%)=134(万元)
销售净利润率=134÷640=21%
净资产收益率=21%×0.8×1.5=25.2%
二、沃尔评分法
沃尔评分法是指企业先选定若干重要财务比率，然后根据财务比率的不同重要程度计算相应的分数，而对企业财务状况进行分析的一种方法。沃尔评分法是由亚历山大•沃尔最早提出的。
现在通常认为，在实际运用沃尔评分法时，反映企业偿债能力、运营能力、盈利能力和发展能力的指标均应当考虑，除此之外，还应当考虑一些非财务指标。
运用沃尔评分法进行财务状况分析的步骤为：
（一）选定评价企业财务状况的比率指标。一般要选择能够代表企业财务状况的重要指标，由于企业的盈利能力、偿债能力和营运能力等指标可以概括企业基本财务状况，所以，可从中分别选择若干具有代表性的重要比率。
（二）根据各项财务比率指标的重要程度，确定其重要性系数。各项比率指标的重要程度的判定，一般可以根据企业经营状况、管理要求、企业所有者、经营者及债权人的意向综合确定，但其重要性系数之和应等于100。
（三）确定各项财务比率指标的标准值。各项财务比率指标的标准值是指各种实际情况，以及可预见的损失，否则标准过高无法实现，会挫伤企业全体员工的积极性。通常，财务比率的标准值，可以本行业的平均数为基础加以修正。在我国，企业效绩评价标准值由国资委确定并发布。
（四）计算企业一定时期内各项财务比率指标的实际值。
（五）计算各财务比率指标实际值与标准值的比率，即关系比率。其计算公式为：
关系比率=实际值÷标准值
（六）计算各项财务比率的得分并进行加总。各项比率指标得分计算公式为：
比率指标得分=重要性系数×关系比率
各项财务比率综合得分若超过100，说明企业财务状况良好；若综合得分为100或接近100，说明企业财务状况基本良好；若综合得分与100有较大差距，则说明企财务状况不佳，有待进一步改善，企业应查明原因，积极采取措施加以改善。
需要指出的是，评分时，需要规定各种财务比率评分值的上限和下限，即最高评分值和最低评分值，以免个别指标的异常给总评分造成不合理的影响。上限一般定为正常评分值的1.5倍，下限一般定为正常评分值的0.5倍。
在我国，1999年，根据沃尔评分法，财政部、国家经贸委等联合颁布了《国有资本金效绩评价规则》、《国有资本金效绩评价操作细则》。
【本章小结】
财务分析是根据企业财务报表等信息资料，采用专门方法，系统分析和评价企业财务状况、经营成果以及未来发展趋势的过程。财务分析是企业财务管理的重要环节，它既是对已完成的财务活动的总结，也是进行财务预测、开展日常管理的前提。做好财务分析工作具有重要意义。不同的分析主体对财务分析的目的不同。
财务分析方法主要有比率分析法、比较分析法和因素分析法。在现实工作中财务分析主要有财务指标分析和财务综合分析。包括：偿债能力分析、运营能力分析、盈利能力分析、发展能力分析和杜邦财务分析。通过分析来评价企业的财务状况、经营成果及资金利用效果和评价企业的经济效益。