应计项目比例高的企业利润持续性差

《中国会计报》：为什么要关注应计项目和应计异象？

支晓强：因为它们很重要。应计项目最初译自香港，按照内地的习惯，叫权责发生制项目更易懂些，指由于权责发生制而出现的项目。极端地说，资产负债表中除了现金和所有者权益，其他都是应计项目。理论中更多地关注利润表应计项目，即营业利润和现金流量之间的差异。

所谓异象就是主流理论解释不了的现象。在金融学中有很多异常的市场现象，即有悖于有效市场假说的现象，例如盈余宣告后的漂移、市值／账面价值比异象、稳健会计方法异象等。应计异象是斯隆（Ｓｌｏａｎ）在1996年发现的，他认为基于应计项目构建的投资组合能够获得超额收益。应计异象的发现对于人们重新认识资本市场的有效性以及投资者的行为都具有重要的意义。

《中国会计报》：我国的投资者重视应计项目和应计异象吗？

支晓强：按照斯隆的逻辑，应计异象出现的原因是投资者容易对会计利润进行“功能锁定”。举个例子，两家企业利润均为3000万元，但第一家企业赚的是现金，第二家企业赚的3000万元里包括2000万元的应收账款。那么很显然，第一家企业的利润持续性要好于第二家，应计项目比例高的企业利润持续性差。

天真的投资者只看到会计利润，看不到或者不去探究利润的构成如何，等到下一轮的财务报表出来，才发现自己高估了应计项目高的企业的盈余及其持续性。针对我国市场，现在理论界也有一些关于应计异象的研究，大多支持上述逻辑。以应计异象为代表的会计基础的市场异象表明，投资者可以基于会计信息构建投资组合以获得超额收益。这说明投资者对会计信息还不够重视，至少市场没有完全读懂会计信息。

财务报表变革正逐步消除应计异象

《中国会计报》：您认为会计准则变迁对应计项目和应计异象会有影响吗？

支晓强：我认为有影响。比如用公允价值计量时就会遇到类似问题，以投资性房地产为例，买进的时候花了30万元，价格走高后，房子的价值达到300万元，确认有270万元的利润，但对应的却不是现金，全都是应计项目。会计准则不同，确认收入的时点不同，资产计价的方式也不同，应计项目的多少就不同，且会计准则的变化对应计项目的持续性也有影响。所以我认为新会计准则的实施对应计项目和应计异象都会产生影响，这也是我进一步研究的方向。

《中国会计报》：发现应计异象的意义是什么？

支晓强：发现应计异象的理论意义在于，揭示了一个与主流理论（或者说人们一般理解）不一致的现象，从而促使人们对主流理论进行反思，进一步完善或提出新的理论。其实践意义在于消除异象，使市场更有效。如果一种投资策略能获得超额收益，大家就会群起而效仿，久而久之，这种策略的超额收益就会消失，市场也会更有效。美国关于应计异象的最新研究发现，应计异象已经渐渐消失或至少没有斯隆所描述的那么明显了。

《中国会计报》：目前财务报表结构的变革对投资者理解应计项目和应计异象会有所帮助吗？

支晓强：现在国际会计准则理事会（ＩＡＳＢ）正试图改进财务报表，在其征求意见稿中，提出要重新调整资产负债表、利润表、现金流量表的结构，将资产负债表和利润表中的要素均分为经营活动和融资活动，从而保持与现金流量表的逻辑一致。从财务角度看，这种变革很好理解。很明显，这种变化就是为投资者服务，使投资者更容易读懂会计信息。在国外，投资者对财务报表的变革有很大的发言权。

我想，这种变革会使投资者更容易把握经营活动导致的应计项目和投资活动导致的应计项目，从而对这两种持续性不同的应计项目有更清楚的认识。这有助于投资者更好地预测企业未来状况，或许也有助于消除应计异象。

【来源：中国会计报   作者：李一硕】